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El endurecimiento del tono de la FED, deterioró el optimismo que marcó el inicio del 2023, al sugerir un periodo restrictivo por más tiempo.
No obstante, el mercado retomó una mayor probabilidad de recortes luego de la crisis bancaria, la cual dejó en evidencia las tensiones que estaban generando las alzas de tasas dentro del sistema financiero.
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Con esto, la volatilidad de los mercados ha generado cambios radicales de expectativas en cortos periodos de tiempo, tal como se observa en la siguiente gráfica, lo que a su vez se ha sumado a un sentimiento de mayor aversión al riesgo, ante las señales de desaceleración.
¿Qué nos dicen los fundamentales?
- Mercado laboral
Si bien los datos de mayo reflejan un incremento en la tasa de desempleo, que ubicándose en 3.7% superó las expectativas de mercado (3.5%), los mismos también reflejan un importante incremento en las nóminas no agrícolas. Este indicador reveló un aumento de 339.000 puestos de trabajo durante el último mes, superando ampliamente las expectativas del mercado.
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A estas cifras, se suma la encuesta JOLTs de ofertas de empleo, divulgada a finales de mayo, la cual muestra un crecimiento en las oportunidades laborales, resultando en 1.8 puestos abiertos por cada trabajador desempleado.
A pesar de que se presentó una desaceleración en los salarios medios, cuya tasa de crecimiento anual disminuyó una décima hasta 4.3%, al considerarlos en conjunto con el aumento de puestos de trabajo disponibles, observamos un mercado laboral que continúa resiliente.
- CPI vs. Core PCE
Aunque la inflación viene descendiendo paulatinamente (5% YoY, 0.3% MoM), el indicador Core PCE, presentó un ligero incremento (4.7% abril vs. 4.6% marzo).
Al revisar los componentes de este segundo indicador, observamos que la contribución de la demanda sigue creciendo, con un consumo que aún no se debilita al ritmo de la oferta, la cual viene reflejando mejoras en las cadenas de suministro frente a los años recientes.
Respecto a la inflación (CPI) será relevante seguir monitoreando el comportamiento de los arriendos, que aún no muestran una tendencia a la baja dentro del Core CPI y las recientes presiones en los precios del petróleo, tras el recorte de oferta por parte de la OPEP.
- Desaceleración económica
Indicadores líderes como el ISM Manufacturing PMI (46.9) y el Business Confidence Index (98.9) continúan señalando una desaceleración y una visión menos optimista frente al futuro de la economía. lo cual debería ser un catalizador bajista para las tasas.
¿Cómo nos posicionamos?
En SURA Investment Management esperábamos que el último hike se diera en mayo y posterior a este se diera una pausa hasta finales de 2023 o incluso principios de 2024.
En contraste, el mercado esperaba una posición más expansiva con recortes para finales del segundo o tercer trimestre del año. No obstante, la expectativa de recortes se ha trasladado para finales del 2023, luego de incorporar una FED más agresiva con una última subida en julio.
En este sentido, no creemos que luego de un posible aumento de 25pbs en julio, se presenten recortes de tasas en el 2023 como lo cree el mercado, teniendo en cuenta que los ciclos de la FED son mucho más largos.
Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna actualizaciones o eventuales cambios en la estrategia.
