Recortes de tasas: ¿una realidad?

Desde octubre del 2022 empezamos a ver como la inflación generalizada tocó su peak en los países desarrollados, y con esto, unas perspectivas más favorables acompañaron el inicio del 2023. No obstante, ante la resiliencia del consumo de Estados Unidos, el mercado laboral y el comportamiento de los arriendos, se presentaron visiones mixtas respecto al ritmo del descenso de los precios y por ende, el curso de la política monetaria.

Expectativas de política monetaria

Los analistas del mercado han descontado que posterior al último incremento de tasas en mayo de 25pbs, empezaremos a ver una reducción entre 50pbs a 75pbs, a través de recortes periódicos hasta finales del 2023, lo que llevaría la tasa final a niveles de 4.5%. Todo esto, en medio de las presiones bancarias que se desencadenaron tras la caída del SVB y los recientes anuncios de First Republic, respecto a la disminución de sus depósitos.

Leer también: ¿Contagio o particularidades en el sistema  bancario?

En contraste, en SURA Investment Management, a diferencia de lo que espera el mercado, creemos que una vez se dé el incremento de 25pbs en mayo, la FED mantendrá su tasa durante el 2023, y solo hasta finales del año o inicios del 2024 empezaremos a ver recortes.

Gráfica 1

¿Qué dicen los fundamentales?

• PIB

El dato del PIB para el primer trimestre en EE.UU.,registró un avance de sólo 1.1%, cifra que no sólo se sitúa bajo las expectativas de mercado (2.0%) sino que además confirma la tendencia de desaceleración en su crecimiento, junto con el aumento de seguros de desempleo que se presentaron en el último reporte. Asimismo, los componentes del gasto dan cuenta nuevamente que el dinamismo del consumo se contrapone a la presión que registra la inversión, dada la caída de inventarios y gasto en inversión residencial.

• Inflación

El dato de inflación de marzo dio cuenta de un incremento anual de 5.0% en el nivel de precios y una variación mensual de 0.1%, con ambas mediciones encontrándose levemente por debajo de lo esperado por el mercado (5.1% y 0.2% respectivamente). De esta forma, y con una caída de un punto porcentual respecto al dato de febrero, el Índice de Precios al Consumidor continúa por noveno mes consecutivo su tendencia a la baja, fuertemente influenciado por la evolución favorable en el precio de los combustibles.

Gráfica 2.

Leer también: ¿Momento de invertir en renta fija?

A pesar de lo anterior, la inflación subyacente, que es aquella que excluye los precios más volátiles (en particular, combustibles y alimentos), se ubicó en 5.6%, y si bien se encontró en línea con lo esperado, registró su primer incremento desde el máximo alcanzado en septiembre de 2022. Este comportamiento se explica principalmente por los aumentos en la división de vivienda, que acumula un crecimiento anual de 8.2% y continúa siendo la principal influencia en el crecimiento de la inflación.

Con esto, evidenciamos que mientras la inflación generalizada está cayendo, la inflación subyacente continúa presionando al alza, considerando los componentes en los precios que pueden seguir tardando en ceder, como el incremento de los arriendos y los salarios.

Igualmente, el comportamiento del consumo de los hogares mantuvo altas las presiones de inflación, o las presiones de gasto, lo cual se refleja con las medidas de gasto personal, donde las estimaciones apuntaban a una contracción de 0.1%, pero esta variación fue el 0%.

¿Cómo cambia nuestro posicionamiento?

Aunque en línea con la desaceleración económica, la inflación debería seguir cayendo, no vemos a una FED con espacio para ser menos agresiva, sin haber alcanzado el nivel de inflación objetivo, de este modo, creemos que muy posiblemente estemos en el fin de las alzas de tasas en la política monetaria, y a partir de ahí, veamos cierta estabilidad.

Leer también: ¿Regresa la cautela a los mercados?

Teniendo en cuenta lo anterior y las últimas minutas de la FED, en donde por primera vez se comentó que para finales de 2023 podríamos ver una recesión, preferimos activos de menor duración en la renta fija estadounidense, junto con activos más seguros como investment grade por encima de high yield y deuda emergente.

Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna actualizaciones o eventuales cambios en la estrategia.