¿Cómo afecta la propuesta actual de Reforma Pensional para los mercados en Chile?

Una de las reformas que más incertidumbre ha generado para los mercados, es la Reforma Pensional, con la cual se eliminaría el actual modelo de las Administradoras de Fondos de Pensión (AFP),contemplando la creación de un Inversor de Pensiones Público y Autónomo (IPPA) y la creación de Inversores de Pensiones Privados (IPP).

La nueva entidad pública, el IPPA, sería la encargada de manejar de forma exclusiva el Seguro Social, al que se destinarán los aportes adicionales por parte del empleador, que de manera gradual se incrementarán año a año hasta llegar a un 6%, compitiendo con los inversores privados por la administración de la cotización del 10.5% del trabajador.

Del 6% que cotizaría el empleador, el 70% iría proporcionalmente a la cuenta personal de trabajador y el 30% se distribuiría entre el resto de los cotizantes, a través de la constitución de un Fondo Integrado de Pensiones que creará el Seguro Social.

El proyecto de Ley de Reforma de Pensiones propuesto por el Gobierno considera aumentar el gasto fiscal en ~2% del PIB a largo plazo. De esto, más de la mitad (1.1% del PIB) se relaciona con un aumento en el monto y la cobertura de la pensión universal garantizada (PGU), mientras que otra gran parte (0.85% del PIB) proviene de los mayores costos fiscales.

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No obstante, el Congreso rechazó la Reforma Tributaria presentada por el Gobierno el pasado 8 de marzo, propuesta que esperaba un recaudo del 3.6% adicional del PIB, para financiar principalmente la Reforma Pensional y de Salud.

Lo anterior condujo a que el Gobierno desista de esta Reforma Tributaria, e intente introducir otra en 12 meses (tiempo definido por la ley), lo que representa un revés para la actual administración de Gobierno y pone nuevamente en entredicho la aprobación de nuevas propuestas, lo que pone pausa a una fuente importante de incertidumbre para los activos financieros chilenos.

Reacción del mercado

Previo a las votaciones del plebiscito para la Nueva Constitución, el mercado subía un 4.53%, apostando a mayores probabilidades de rechazo. Igualmente, el día posterior a los resultados, el mercado subía en menor proporción, un 2.23%.

Si esto lo comparamos con los movimientos del IPSA frente al rechazo de la Reforma Tributaria, observamos que el mercado ya había incorporado parte de este resultado, teniendo en cuenta el antecedente del plebiscito, por lo cual, el 8 de marzo tuvo una variación de solo 0.24%.

Con esto, creemos que parte de los factores que han añadido mayor incertidumbre han quedado pausados, sin embargo consideramos claves las conversaciones frente al sexto retiro de pensiones, y su futura votación en mayo, dada la afectación que esto representaría para los Fondos de Pensiones en la liquidación de sus posiciones, y el impacto para los activos del país o en la moneda, dependiendo de la liquidación local o internacional.

¿Cómo nos posicionamos?

En SURA Investment Management creemos que el rechazo de la Reforma Tributaria, implica para las reformas en trámite, como la Reforma Pensional y Salud, un mayor acercamiento a la oposición en el Congreso y moderación de las propuestas.

No obstante, pese a sus valorizaciones atractivas respecto a otros países de la región y la visión favorable del cobre, tenemos un posicionamiento neutral en Chile, ante la volatilidad que se espera en el proceso de la nueva constituyente y la contracción económica que podríamos ver este año.

Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna actualizaciones o eventuales cambios en la estrategia.