Contrastes sectoriales tras los reportes corporativos del 1T 2023

En un marco de mayores temores de recesión, tras la crisis bancaria, junto con tensiones geopolíticas crecientes entre China y Estados Unidos, abrió en el mes de abril la temporada de reportes corporativos de las compañías para el primer trimestre de 2023.

Con todo, las señales de una desaceleración en las ventas dada las complejidades actuales de la economía global y la presión sobre las utilidades en vista de los mayores costos de operación, hicieron que las expectativas frente al desempeño operativo de las compañías estadounidenses partieran de un retroceso de un 7% para el primer trimestre del año.

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No obstante, los reportes fueron generando sorpresas positivas en diferentes sectores que reflejaron en términos de utilidades corporativas para el 2023 una desaceleración de -2.8%, lo que dista de las caídas cercanas al 20% vistas en otras recesiones.

En cuanto al sector financiero, se reportaron resultados corporativos mixtos para las instituciones bancarias, principalmente aquellas denominadas como regionales, generando temores sobre el mercado respecto del impacto de la actividad en el dinamismo de las compañías.

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Los grandes bancos como J.P. Morgan y Wells Fargo sorprendieron positivamente tanto en ingresos como en utilidades, mientras que entidades no bancarias como BlackRock, se beneficiaron de flujos cercanos a los 40 USD Bn en productos de alta liquidez y otros como Morgan Stanley mostraron desempeños más débiles.

En el caso de las tecnológicas, aunque seguimos viendo vientos contracíclicos en contra para el sector ante el elevado costo financiero y la falta de acceso a las mismas facilidades de capital, los buenos resultados de este primer trimestre reflejan indicios de una estabilización tras los esfuerzos de reducción de costes, además de favorables perspectivas para la demanda de inteligencia artificial en diferentes industrias.

Microsoft y Alphabet destacaron por sus favorables resultados, Apple reportó un repunte en ventas de iphone que ayudó a superar las estimaciones de ganancias, igualmente Meta logró superar las estimaciones con la venta de publicidad, superando las estimaciones de ingresos y de usuarios.

Por otra parte, las empresas pertenecientes al sector de materiales y salud tenían una perspectiva negativa, con expectativas de caídas de utilidades de dos dígitos, sin embargo el hecho de que los resultados sorprendieron por no ser tan negativos como se esperaba, le dio un impulso a la renta variable de estos sectores.

¿Cómo nos posicionamos?

Si las condiciones crediticias se endurecen aún más, es más probable que se produzca una mayor desaceleración de las ventas. Sin embargo, los vientos de cola estructurales para determinados sectores cíclicos podrían compensar los vientos en contra a corto plazo. Tras más de 10 años de infrainversión, la sensibilidad del gasto de capital a las condiciones crediticias es limitada y, en muchos casos, el gasto de capital es obligatorio (riesgos de seguridad nacional para la tecnología, riesgos de la cadena de suministro mundial, riesgos de ciberseguridad, evolución en inteligencia artificial, entre otros).

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Por otra parte, la escasez estructural de viviendas en EE. UU. ha dado lugar a un déficit de oferta y por lo tanto un incremento en precios que beneficia tanto a los constructores de vivienda como al sector de materiales. Igualmente, en el caso de las materias primas, estas también podrían ser menos sensibles a la debilidad de la economía, dada la rigidez del mercado y las políticas de la OPEP de control de oferta, ante la reciente volatilidad.

La realidad es que los analistas financieros tienden a tardar en incorporar los sesgos negativos en sus estimaciones, y la historia nos demuestra que suelen comenzar con un tono más optimista al inicio del año, mientras que los recortes se hacen más evidentes a medida que avanzan los trimestres.

Esto contrasta con una realidad caracterizada por mayores restricciones financieras y por la debilidad generalizada de la demanda, en línea con la desaceleración de los datos macroeconómicos.

En cuanto a nuestro posicionamiento, pese a las sorpresas positivas del primer trimestre, seguimos esperando un ajuste a la baja en las utilidades corporativas en lo que resta del año, por lo que recomendamos cautela en el mercado norteamericano hasta que estas caídas ocurran para empezar a tomar una posición más positiva en los activos de renta variable norteamericana.

Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna actualizaciones o eventuales cambios en la estrategia.