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Históricamente la correlación entre las tasas de los 10 años con el equity siempre ha sido muy marcada, anticipando en momentos de tasas más altas, un menor crecimiento y por lo tanto, una caída del equity, pero tal como se observa en la siguiente gráfica, esta correlación no se está evidenciando en la magnitud correspondiente.
El mercado deja en evidencia cómo el comportamiento del equity ha pasado por alto no solo que las presiones inflacionarias serán más prolongadas de lo esperado, sino también el potencial impacto que esto podría tener en las expectativas de las utilidades corporativas, que aún no reflejan el posible daño en la economía, producto de la tendencia alcista de las tasas de interés.
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Así, la tasa de tesoros de 10 años tuvo un incremento cercano a los 50pbs, bastante para la renta fija y que además, representó una caída finalizando febrero en torno al -4%, mientras que el equity rentó cerca de un -4% durante el mes, quedando en niveles similares similares a los observados en julio de 2022, una caída muy inferior a lo esperado considerando el cambio de expectativa de tasas de un 3% a un nivel de 5.25%, como es el panorama actual.
En la siguiente gráfica observa se observa el comparativo de los rendimientos para los diferentes tipos de activos de la renta fija y la renta variable, durante el mes de febrero:
Aunque la expectativa de un mayor crecimiento económico para China y su impacto en los mercados emergentes y europeos, junto con la superación de la crisis energética de la Eurozona, son factores que han contribuido a un mayor optimismo durante los inicios del 2023, creemos que el equity global sigue presentando una descorrelación de los fundamentales, específicamente de la contribución de los aumento de las tasas de interés a una desaceleración económica global más fuerte de la que se está incorporando.
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Lo anterior, nos lleva a subponderar la renta variable vs. renta fija, manteniendo una mayor preferencia en la renta variable por activos emergentes, ante la reapertura de China, mientra que en países desarrollados, creemos que las expectativas de utilidades y múltiplos aún tienen espacio para incorporar una mayor desaceleración económica, de la mano también de presiones en costos que se vuelven cada vez más difíciles de transferir al consumidor final y debieran afectar los márgenes de las compañías.
Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna actualizaciones o eventuales cambios en la estrategia.
