Tras haber superado la crisis asociada a la pandemia, el Gobierno central chino impulsó una serie de regulaciones que buscaban desapalancar sectores de su economía que se encontraban muy endeudados. Uno de ellos es el inmobiliario, donde se establecieron objetivos de apalancamiento y se limitó el préstamo a través de entidades financieras. Esto, junto con ventas y precios de vivienda a la baja, provocó que Evergrande entrase en dificultades financieras y aumentara la probabilidad de incumplir sus obligaciones, varias de las cuales tienen vencimiento esta semana.
Evergrande es el desarrollador inmobiliario más grande de China, el cual cuenta con 123 mil empleados y casi 4 millones de contratistas, equivalente al 1% de la fuerza laboral urbana del país. La participación de mercado de la empresa equivale a un 4% de las ventas totales del sector inmobiliario y los pasivos de la empresa ascienden a 313 mil millones de dólares, un 6,5% de los pasivos totales del sector. Los bonos de Evergrande emitidos en el extranjero ascienden a 19 mil millones de dólares y representan el 9% del mercado de bonos offshore de China.
No está del todo claro qué tan importante podría ser el contagio hacia otras empresas o economías. Ello dependerá de cómo se desarrolle la situación y las intervenciones que pueda llevar a cabo el Gobierno chino. Si bien desde Beijing quieren eliminar la creencia de que rescatarán a cualquier empresa que entre en dificultades financieras, lo que ha llevado las compañías a crecer de forma irresponsable, en casos recientes de características similares el Gobierno sí ha ayudado a evitar un contagio mayor dada su influencia sobre los bancos locales, donde puede presionar a otorgar préstamos o renunciar a forzar los pagos. Adicionalmente, parte importante de las casi 250 contrapartes de Evergrande son empresas estatales que mantienen niveles de apalancamiento relativamente saludables.
El sector inmobiliario representa en torno al 30% de la economía china y si bien la contingencia provocará una desaceleración del mismo, impactando al crecimiento, hay tendencias estructurales que, de mantenerse, son positivas para el sector en el mediano plazo.
Hasta el momento, aún se trata de una noticia en desarrollo. La última información conocida es que la empresa llegó a un acuerdo con los tenedores de un bono onshore, con vencimiento de cupón el 23 de septiembre, para hacerse cargo de los intereses. Sin embargo, no se han pronunciado sobre un bono offshore con una misma fecha de corte.
El Gobierno chino todavía no ha emitido declaraciones oficiales, lo que ha generado cierto nerviosismo en el mercado, pero se espera que dada la importancia de la empresa en el país y que en ocasiones anteriores ha intervenido, lo vuelva a hacer otra vez con Evergrande, aunque con ciertas condiciones en el futuro.
Aun así, el Banco Central inyectó 18,6 mil millones de dólares al sistema financiero a través de operaciones de corto plazo, lo que señala que está monitoreando de cerca el estrés del sistema financiero, pero sin ayudar de manera directa a la empresa. Adicionalmente, el Gobierno cuenta con varias herramientas para intervenir en caso de que la situación comience a transformarse en un evento sistémico y las conexiones del mercado inmobiliario chino con el sistema financiero mundial no son similares a las de Estados Unidos, por lo que no consideramos que se trate de un evento similar al del 2008.
Según el medio Asia Markets, la empresa será reestructurada en tres entidades diferentes convirtiéndola en una empresa estatal, lo que sería comunicado en los próximos días. Sin embargo, no es información oficial.
Con respecto a nuestro posicionamiento global, ya traíamos una posición de subponderar en Asia Emergente, debido a la desaceleración que venía mostrando China en meses recientes y las regulaciones que ha estado impulsando el Gobierno central. En Latinoamérica también contamos con una visión poco constructiva, dada su característica de exportadora neta de commodities y su importante relación comercial con China, que representa al menos la mitad de la demanda global de commodities industriales como el hierro, el acero, el cobre y el zinc, entre otros. En este caso, la región podría verse impactada por la desaceleración del sector inmobiliario del gigante asiático en particular y la economía china en general.
Impacto en Latinoamérica
Chile
Desde una perspectiva de renta variable, el índice de la bolsa chilena (IPSA) durante la jornada del lunes, mostró una corrección de 3,90% en pesos (-4,55% en dólares), donde el fondo SURA Selección Acciones Chile tuvo un impacto levemente menor que el índice (8 bps). El fondo SURA Selección Acciones Chile Calificado de la misma forma, mostró una corrección menor, superando al IPSA por 25 bps.
Es en este contexto, el IPSA durante la jornada del lunes, mostró una corrección de 3.90% en pesos (-4.55% en dólares), donde el fondo SURA Selección Acciones Chile superó al IPSA en 4 bps y el fondo SURA Selección Acciones Chile Calificado superó al IPSA en 60 bps. Posteriormente, el martes la subida del IPSA fue de 0,37% y hoy el IPSA está subiendo 1,48%.
Perú
En el caso de Perú, segundo mayor productor de cobre a nivel mundial, el lunes el índice MSCI Perú 10/40 cayó 1,52% en comparación con nuestro fondo Acciones FMIV, que lo hizo en 1,38%; caídas que van en línea con la caída del cobre, siendo los papeles más castigados Cerro Verde y Minsur con caídas de 4.3% y 3.7%, por parte del sector materiales, y de Credicorp e IFS con caídas de 3.0% y 4.9% por el lado del sector financiero.
México
En México, la caída del índice Mexbol fue de 1,4%, siendo afectado por las empresas del sector materiales (peso en el índice es de cerca de 20%) con las caídas de Cemex de 2,8%, Grupo México de 3,5% y Orbia de 4,9%; generando un desempeño por debajo del índice para nuestro fondo SURPAT de 19 bps. Desde el punto de vista fundamental, seguimos viendo buenos márgenes para el negocio petroquímico de Orbia, así como un balance deficitario en el mercado de cobre (básicamente explicado por factores de oferta), por lo cual mantenemos un largo en ambos nombres. Por el lado de materiales, seguimos positivos dado el buen momentum de despachos y pricing que vemos en los mercados México y EE. UU., cuyo catalizador adicional es la próxima aprobación del plan de infraestructura por parte del Congreso de los EE. UU. en el mes de octubre.
Brasil
Brasil, por su parte, se contrajo 2,33% en reales, afectado por las caídas de Vale de 3,3% y Petrobras de 1,12%. Para ver el desempeño de nuestro fondo (viernes fue feriado en Chile), el índice MSCI Latin America (MXLA Index) registró una caída de 4,47% en pesos chilenos, mientras que el fondo SURA Selección Acciones Latam cayó 4,74% en el mismo período. Lo anterior, afectado por papeles de mediana capitalización como Geopark, Gerdau y Bradesco.
Desde SURA Investment Management mantenemos un seguimiento constante de este evento y comunicaremos de forma oportuna nuevas informaciones o un eventual cambio en la estrategia.
