Tras el inicio de la pandemia, los bancos centrales del mundo acudieron a todos sus instrumentos de política monetaria para contener los efectos sobre los aparatos productivos de los países.
Estos llevaron a cabo reducciones aceleradas y agresivas de los tipos de interés de intervención, ejecutaron importantes compras de activos financieros engrosando sus hojas de balance inyectando liquidez al sistema y vieron cómo, a raíz de las restricciones sobre la demanda, la inflación cedía terreno ubicándose en mínimos históricos.
Luego de año y medio del inicio de la crisis sanitaria, los mercados centran su atención en las presiones inflacionarias que han surgido tras el extenso periodo de laxitud monetaria y el cierre de la brecha del producto, preguntándose sobre el ritmo de normalización de las tasas de interés y los efectos del tapering.
Inflación y tasas de intervención
El prolongado periodo de bajas tasas de interés y la aceleración del producto, junto con la incidencia que en algunos países tuvieron las movilizaciones sociales y la restricción a la circulación de bienes sobre la canasta básica, se han trasladado a mayores medidas inflacionarias en la región.
Fuente: Bancos centrales
Al comparar la lectura de inflación más reciente (septiembre para México, Colombia y Perú; agosto para Chile y Brasil) con la de septiembre de 2020, se advierte un promedio de incremento de 320 puntos básicos en los cinco países. Brasil es el más afectado al pasar de 3.14 % en 2020 a 9.68 % en 2021.
La respuesta de las autoridades monetarias no se ha hecho esperar y, si bien a ritmos disímiles tanto en velocidad como en magnitud de incremento, todos los bancos centrales emprendieron la senda de normalización económica.
Por otra parte, el objetivo de la tasa de interés interbancaria del Banco de México se incrementó 25 puntos básicos –pb– en la sesión de Junta de Gobierno del 30 de septiembre, llegando hasta 4.75 %.
El Banco Central de México acumula tres incrementos que totalizan 75 pb desde que inició el ciclo de normalización en junio de 2021.
Fuente: Banxico
El Banco de la República, en Colombia, tras su reunión del 30 de septiembre empezó el proceso de normalización monetaria incrementando 25 pb la tasa de intervención hasta 2.0 %, luego de permanecer durante un año en mínimos históricos de 1.75 %.
Fuente: Banrep
Además, cabe resaltar que el caso del Banco Central de Reserva del Perú es similar: luego de permanecer en mínimos históricos de 0.25 % desde abril de 2020, el Directorio ha elevado la tasa de interés de referencia en tres oportunidades. La primera de 25 pb en su sesión de agosto, la segunda de 50 pb en la reunión de septiembre y la última en octubre de 50 pb.
Fuente: BCRP
Chile, por su parte, observó una tasa de interés mínima de 0.5 % desde abril de 2020.
El Consejo del Banco Central de Chile, ha incrementado la tasa de intervención 100 puntos básicos hasta 1.5 %, valor que no se observaba desde febrero de 2020 cuando se empezó a acelerar el ciclo expansivo.
Fuente: Banco Central de Chile
La aceleración de la inflación en Brasil que, como se mencionó anteriormente, en su lectura anualizada a agosto acumulaba una variación de 9.68 % (muy superior a la inflación objetivo de 3.75 % +/- 1.5) ha llevado al Banco Central do Brasil a alcanzar un incremento en su tasa Selic de 425 pb entre marzo y septiembre de 2021.
Fuente: BCB
Tasas de intervención y expectativas para fin de año
Los movimientos del banco central brasileño han sido los más agresivos de la región, enviando claras señales al mercado de querer encaminar sus esfuerzos en la búsqueda de hacer converger los precios hacia la meta definida. El Comité de Política Monetaria incrementó 100 puntos básicos la tasa Selic en agosto y sumó otros 100 pb en la sesión de septiembre.
No obstante, aunque todos los bancos centrales de la región ajustaron sus tipos de intervención en septiembre, todavía no parecen alcanzar la tasa de interés de equilibrio, proyectándose incrementos adicionales en lo que resta de año.
Fuente:S&P
En SURA Investment Management continuaremos atentos a las decisiones en relación con la política monetaria en la región para ofrecerles análisis de las implicaciones sobre la actividad económica y la estrategia de inversión.
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