Este artículo fue publicado por RankiaPro y escrito por Felipe Asenjo, Head de Renta Variable de SURA Investment Management, en el especial de FONDOS REFUGIO.
Entre las consecuencias del conflicto entre Rusia y Ucrania, se destaca el efecto de las sanciones contra Rusia en la cadena de suministro de la industria de alimentos y el aumento de precio del petróleo y gas natural.
Ucrania es un importante productor de gases esenciales para fabricar chips, como el neón, argón, criptón, paladio y xenón. Dado esto, la actual crisis de semiconductores se verá agravada por la guerra, ya que Ucrania produce casi el 70% del gas neón del mundo, lo que podrá perjudicar en mayor medida la industria tecnológica en el suministro de láseres utilizados en el proceso de fabricación de chips.
Por su parte, Rusia es el tercer mayor productor mundial de níquel y aluminio, que son minerales claves para las baterías de vehículos eléctricos, los que han alcanzado máximos históricos de precio por tonelada en 14 y 11 años, respectivamente. Adicionalmente, es el primer productor de metales como el paladio y el tercer exportador de acero.
Siguiendo la línea de los commodities, el gigante de Europa del este produce el 10% del petróleo mundial y exporta el 40% del gas a todo su continente.
Los alimentos tampoco son indiferentes, ya que Ucrania es un importante exportador de cereales, semillas, harinas y aceites de girasol.
Concretamente, el país supone la mitad de las exportaciones de aceite de girasol del mundo y, si sumamos a Rusia, ambos países alcanzan el 25 % de las exportaciones mundiales de trigo.
Finalmente, si sumamos el efecto Covid, la mayor inclinación a una economía verde y ausencia de proyectos greenfield en diversas materias primas, se ha visto intensificado por el conflicto entre Rusia y Ucrania, acentuando el super ciclo de los commodities.
Lo anterior, ha llevado a una escalada en los precios del petróleo, hierro, potasio y alimentos, por lo que los argumentos estructurales presentes en el año 2000 vuelven en la década del 2020.
Paradójicamente, si bien este escenario plantea efectos adversos a la economía mundial, presenta varias oportunidades para Latinoamérica, como la mejora de sus exportaciones y los términos de intercambio, propiciando un escenario registrado previamente hace 2 décadas.
Países como Colombia tienen al petróleo como principal exportación; México presenta fortalezas en productos de siderurgia además del petróleo, Chile con el cobre, Brasil con las exportaciones de hierro y Perú con productos agrícolas.
En cuanto a los mercados bursátiles, Latinoamérica viene con un descuento importante en valorizaciones al transar cerca de 7x en el múltiplo Precio Utilidad,descuento de hasta un 50% respecto del promedio de diez años.
El sector Materiales representa 24% del MSCI Latam, donde la revalorización de las materias primas constituye un catalizador adicional para las bolsas, y permite dejar abierta la puerta para el inicio de un nuevo ciclo más auspicioso.
Respecto a la renta fija en Latinoamérica, la normalización en la política monetaria de los Bancos Centrales de países desarrollados y emergentes, los elevados niveles de inflación alrededor del mundo y el conflicto geopolítico Rusia-Ucrania, han presionado las tasas de interés de la región a niveles atractivos.
En este sentido, las tasas nominales de referencia de 10 años en Colombia y México rondan el 9.75% y 8.50% respectivamente, mientras que países como Perú y Chile se acercan a niveles cercanos al 6.00%-7.00%.
Si bien se espera que en el corto plazo la volatilidad prevalezca en el mercado, los niveles de tasas de interés, en conjunto con un escenario que favorece a los commodities que beneficia a muchos de los países de Latinoamérica; hace que la deuda soberana de la región comience a lucir atractiva en relativo a otros países emergentes.
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Por otra parte, otra de las soluciones de inversión que ha cobrado relevancia son los multiactivos, ya que, en medio de un contexto de volatilidad global, han permitido a los inversionistas, tener exposiciones diversas entre la renta fija y la renta variable, de una manera simple, flexible y adaptable de acuerdo con el escenario de mercado que se está presentando.
Aunque los multiactivos pueden delimitar escenarios conservadores, moderados y agresivos, han permitido a los inversionistas tener productos autogestionados que requieren menos involucramiento de su parte para obtener mejores retornos, ya que detrás de estas soluciones se encuentran equipos de inversiones expertos que realizan movimientos de portafolio según las condiciones de mercado.
Es por esto que, ante el conflicto Rusia-Ucrania, hemos visto de manera general como la exposición en renta variable ha disminuido en ciertas regiones y se ha vuelto más selectiva, favoreciendo a los mercados más alejados del conflicto, como el caso de Estados Unidos, donde se podrían considerar mejores fundamentales que otras regiones.
Por su parte, bajo el asset class de infraestructura, algunos subsectores han demostrado resiliencia frente a los ciclos económicos adversos y presentan típicamente una cobertura de inflación que protege a los inversionistas ante cambios macroeconómicos en mayor medida que otras alternativas.
Además de estas ventajas, la apuesta global por la transición energética ha significado un impulso relevante para la canalización de recursos privados hacia la inversión en proyectos de generación de energía renovable, lo cual, junto con otros subsectores como la infraestructura digital y telecomunicaciones, le han dado un impulso destacable al asset class como alternativa de inversión.
En cuanto a real estate, la inversión en activos estabilizados industriales y logísticos se ha consolidado como una alternativa ideal en momentos de presiones inflacionarias, ya que brindan una cobertura desde la indexación a la inflación a partir de sus contratos de arriendo.
La fortaleza del e-commerce, que a la par de las nuevas tendencias de consumo, ha generado necesidades a las empresas de fortalecer sus cadenas de abastecimiento y generar mayores holgura en inventarios.
En cuanto al segmento de oficinas, la demanda de grandes empresas está direccionada a activos prime, que ofrezcan espacios flexibles y agradables, con mayores facilidades tecnológicas.
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De esta manera, vemos como el real estate no sólo ha sido un activo que se ha adaptado a la evolución del mercado ante la crisis sanitaria, sino que también ha permitido ser una alternativa de inversión con menor correlación al mercado público en tiempos de altas volatilidades y que en momentos de recuperación económica representan una oportunidad atractiva de inversión.
El conflicto entre Rusia y Ucrania sumado a las transformaciones que exigió la pandemia, han significado para Latinoamérica no solo una oportunidad de sobresalir en sus exportaciones y mejorar sus cuentas fiscales, sino también una evolución en las soluciones de inversión y un dinamismo diferente en la construcción de portafolios, pues sin duda la región está siendo vista con perspectivas más positivas a nivel global y será evidente un desplazamiento de recursos que antes estaban jugados en otras regiones, adicional a mezclas de activos con desempeños más sobresalientes en tiempos de incertidumbre.
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