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Desde una perspectiva de Asset Allocation mantenemos una posición neutral en Chile y no realizaremos cambios a nuestra estrategia, ya que si bien el país es uno de los más avanzados en la vacunación a nivel mundial, presenta bajas restricciones a la movilidad y sigue inyectando estímulos, la incertidumbre política nos hace mantener la cautela.
Por unanimidad y entregando una fuerte señal, el Banco Central de Chile decidió aumentar la tasa de política monetaria en 1.25 % llevándola a 2.75 %, por encima del 1 % esperado por el mercado. Por segunda vez consecutiva el ente rector sorprende al alza, motivado por el dinamismo económico mostrado en las últimas semanas y por mayores presiones inflacionarias. Adicionalmente, el Consejo planteó que la convergencia a la tasa de interés neutral (3.5 %) se producirá antes de lo previsto por el IPOM de septiembre, lo cual se estima ocurra en la próxima reunión de diciembre.
El ente emisor sostuvo que:
"En Chile, el deterioro de los mercados financieros ha sido mucho más marcado y sistemático, ubicándose en los extremos de los movimientos internacionales. Ello se explica por factores idiosincráticos, en especial el cambio en las perspectivas para la inflación y la incertidumbre sobre temas político-legislativos, particularmente respecto de nuevos retiros de ahorros previsionales. En el mercado de renta fija, las tasas de interés aumentaron transversalmente, sobre todo en los tramos medio y largo. La tasa de interés nominal a 10 años alcanzó valores superiores al 6,5 %, no vistos en algo más de una década. Así, desde comienzos de septiembre a la fecha, el diferencial con su símil de EE. UU. pasó del orden de 370 puntos base (pb) a cerca de 500pb. En igual lapso, el tipo de cambio continuó subiendo, acumulando una depreciación de más de 5% relativo al dólar, el IPSA disminuyó alrededor de 8 % y el riesgo país (CDS) aumentó en torno a 25pb".
Adicionalmente, el Consejo acordó suspender el programa de acumulación de reservas iniciado en enero de este año, en virtud de la evolución reciente del mercado financiero y el nivel de reservas internacionales ya alcanzado.
Producto de la data económica conocida, sumada al aumento del consumo producto del IFE, retiros y un eventual cuarto retiro del sistema AFP, vemos que el banco central deberá llevar la tasa de política monetaria al menos a 100 pb sobre la neutral en el primer semestre del 2022 con el fin de hacer converger la inflación al rango meta, lo cual ya vemos incorporado en los precios de mercado.
Desde una perspectiva de Asset Allocation, no realizaremos cambios a nuestra estrategia. Mantenemos una posición neutral en Chile, ya que, si bien el país es uno de los más avanzados en la vacunación a nivel mundial, presenta bajas restricciones a la movilidad y sigue inyectando estímulos, la incertidumbre política nos hace mantener la cautela. Actualmente en el país se desarrolla una convención constituyente que está redactando la nueva carta magna, se discuten nuevos proyectos populistas en el Congreso y hay elecciones presidenciales y legislativas en noviembre.
En cuanto a nuestros portafolios de renta fija, se están administrando de manera cauta por la volatilidad actual, pero en constante búsqueda de oportunidades que generen valor para nuestros clientes.
Por el lado Fundamental vemos que las tasas han estado reaccionando de forma directa con factores políticos, particularmente con el avance del proyecto del cuarto retiro, el cual continúa en trámite en el Senado. Cabe destacar que aún no se cuenta con los votos suficientes para aprobarlo, pero las condiciones políticas están muy fluidas hoy, lo que nos hace pensar que no es descartable que se apruebe este proyecto (con o sin indicaciones). En cuanto a las tasas de Valoración, las tasas están en niveles atractivos, ya que se encuentran en niveles muy altos versus la historia, donde estas incorporan en gran medida el cuarto retiro de los fondos de pensiones. Por otro lado, vemos que la Inflación debiese continuar al alza, tanto por temas de exceso de demanda versus oferta que se suman a un USDCLP alto e inflación importada por crisis energética en China (que debiese traducirse en un incremento a los precios en los productos que importamos), como también por el aumento del precio internacional del petróleo (que se traduce en un aumento en los precios de las gasolinas).
Por lo mismo, en un horizonte de mediano plazo, vemos con buenos ojos tomar algo de duración en las carteras, ya que una vez que la incertidumbre política de corto plazo disminuya, los premios por plazo debiesen disminuir y las tasas debiesen caer. Al mismo tiempo, sobreponderar Tasas Reales para capitalizar el aumento en la Inflación y Bonos Corporativos que debiesen verse fortalecidos en un entorno de alto crecimiento como el actual.
Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna nueva información o un eventual cambio en la estrategia.
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